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鋼鐵行業(yè)：下游的需求量決定著行業(yè)拐點

作者：鋼結構網(wǎng)    
時間：2009-12-23 10:04:00 [收藏]


    2008-12-09 11:56:47 鋼結構之家 出處：

    　1、08年行業(yè)經歷大逆轉：上半年，行業(yè)盈利能力持續(xù)增強，重點大中型鋼鐵企業(yè)的平均噸鋼利潤總額470元/噸，遠高于316元/噸的歷史平均水平。下半年噸鋼盈利直線下跌，盈利能力反轉的主因是需求拉動和成本支撐這兩大推動行業(yè)景氣的利好因素同時乏力。w

    　　2、09年的調整十年不遇：我國鋼鐵市場長期看遠未飽和，但宏觀經濟的調整對行業(yè)中短期的需求造成影響，本輪調整將是1997年重工業(yè)化道路以來鋼鐵行業(yè)面對的第二次調整，而且將比2005年供給過剩的調整更為慘烈。高價庫存消化后，09年上半年，真實的鋼鐵需求將顯現(xiàn)出來，4萬億投資將彌補企業(yè)自主投資下滑導致的用鋼需求下滑，其實施進展和投資節(jié)奏將決定鋼材需求的變化。

    　　3、鋼材價格和行業(yè)盈利都將大幅調整：不同產品附加值的差異在鋼價暴跌過程中被忽視，鋼價在向生產成本回歸，從正常生產的角度來看，鋼鐵生產成本將對鋼鐵價格有較強的支撐。11月底冷軋板價格和歷史平均生產成本相比只有7%的下跌空間。

    　　而考慮鋼鐵各項原材料的生產成本，預計09年鋼材價格的最大跌幅為40%，全行業(yè)銷售利潤率將低于05年6.3%的水平，但整體虧損的可能性很小。

    　　4、建議關注行業(yè)反轉的指標：行業(yè)調整越深，未來的投資機會越值得期待，要把握未來行業(yè)的反轉，建議重點關注下游需求指標，包括發(fā)電量、工業(yè)增加值、下游行業(yè)的產銷量、及黑色金屬PMI等指標的變化。

    　　5、估值水平和投資策略：目前鋼鐵板塊的PE和PB均低于歷史平均，而高于歷史最低點。由于預期未來的盈利下滑幅度較05年深，因此，目前鋼鐵板塊估值難言非常便宜。但09年，隨著政府投資計劃的落實，政策性刺激導致的估值階段性的回升也值得期待，維持行業(yè)“中性”的投資評級。階段性回升時，建議關注武鋼股份、寶鋼股份、新興鑄管等業(yè)績或分紅更為確定的公司；而當行業(yè)整體景氣反轉時，建議關注業(yè)績彈性大、股價調整深的公司。（平安證券 聶秀欣）



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